尊龙AG人生就是博·(中国)官方网站|肉食系小猴子|走量的“龙头”

　　本周◈ღ★✿◈，中力股份将登陆上证主板◈ღ★✿◈，这家企业号称连续11年电动仓储叉车产销量排名第一◈ღ★✿◈，大有“叉车比亚迪”的架势◈ღ★✿◈。

　　随着新能源产业技术的持续发展◈ღ★✿◈，电动取代传统燃油成为大势所趋◈ღ★✿◈。中力股份就是叉车电动化的代表企业◈ღ★✿◈。

　　中力股份专注于电动叉车等工业车辆研发◈ღ★✿◈、生产和销售◈ღ★✿◈。主要业务有三个板块◈ღ★✿◈：电动叉车◈ღ★✿◈、内燃叉车和零部件◈ღ★✿◈。电动叉车是绝对核心◈ღ★✿◈，占比超7成◈ღ★✿◈。

　　在招股书中◈ღ★✿◈，中力股份着重强调了对电动叉车的市场占位◈ღ★✿◈。其表示◈ღ★✿◈，公司深耕电动叉车领域十余年◈ღ★✿◈。连续11年电动仓储叉车产销量排名第一◈ღ★✿◈，连续5年实现锂电池叉车产销量排名第一◈ღ★✿◈。按照披露的数据肉食系小猴子◈ღ★✿◈，其销量在全国的份额在21-24%之间◈ღ★✿◈，全球份额在12%左右◈ღ★✿◈。

　　电动叉车的规模和增量都有限◈ღ★✿◈。根据世界工业车辆统计协会的数据◈ღ★✿◈，2023年全球机动工业车辆销售量213.7万台◈ღ★✿◈，电动叉车销售量为154.4万台◈ღ★✿◈。电动叉车的整体规模有限◈ღ★✿◈，与比亚迪一个季度的销量相差不多◈ღ★✿◈。全球机动工业车辆销量也仅相当于丰田一个季度的销量◈ღ★✿◈。

　　工业车辆的整体单价与乘用车有差距尊龙AG人生就是博·(中国)官方网站◈ღ★✿◈。2023年◈ღ★✿◈，中力股份的电动叉车平均单价为1.8万元左右◈ღ★✿◈，内燃叉车价格较高◈ღ★✿◈，为5.9万元◈ღ★✿◈。显著低于乘用车的价格◈ღ★✿◈。

　　此外◈ღ★✿◈，2023 年全球电动叉车市场占有率为72.23%◈ღ★✿◈，欧洲地区88.71%◈ღ★✿◈，我国较低但也已经达到67.87%◈ღ★✿◈，不同于乘用车份额占比刚过半◈ღ★✿◈，叉车的电动化渗透已经到了中后期◈ღ★✿◈。

　　一方面◈ღ★✿◈，中力股份依然无法摆脱内燃叉车◈ღ★✿◈，内燃叉车的营收占比在2023年达到了8.52%◈ღ★✿◈，增长了2.83个百分点◈ღ★✿◈。

　　中力股份主要卖三种电动叉车◈ღ★✿◈：电动平衡重乘驾式叉车（Class I）◈ღ★✿◈、电动乘驾式仓储叉车（Class II）和电动步行式仓储叉车（Class III）肉食系小猴子◈ღ★✿◈，其中前两种的价格明显更高◈ღ★✿◈，第三种平均价格甚至不足万元◈ღ★✿◈。

　　恰恰就是价格最低的车型◈ღ★✿◈，是中力股份的销量主力◈ღ★✿◈。结合各车型带来收入和平均单价测算◈ღ★✿◈，Class III年销量在22万台左右◈ღ★✿◈，约占整体销量的9成◈ღ★✿◈。

　　由于高端车型销量有限◈ღ★✿◈，中力股份与主要竞争对手以及行业平均水平有明显差距◈ღ★✿◈。按照中力股份给出的对比数据◈ღ★✿◈，其资产◈ღ★✿◈、营收◈ღ★✿◈、利润水平明显低于行业平均◈ღ★✿◈。

　　招顾书中◈ღ★✿◈，中力股份评价自身优势时提到三点◈ღ★✿◈：技术研发与产品创新◈ღ★✿◈、全球化◈ღ★✿◈、品牌与客户资源◈ღ★✿◈、成本及规模化◈ღ★✿◈。技术研发与产品创新被放到了第一位◈ღ★✿◈。

　　在这个栏目中◈ღ★✿◈，中力股份特别举了“电动步行式仓储叉车小金刚系列产品”的案例◈ღ★✿◈，这一车型的是2012年推出的车型◈ღ★✿◈，距今已经12年◈ღ★✿◈，可见其创新的标志性产品并不算多◈ღ★✿◈。

　　2021-2023年以及今年上半年◈ღ★✿◈，中力股份研发投入占营收比重始终只有3%左右◈ღ★✿◈，比行业均值低超过1个百分点◈ღ★✿◈，低于可以比企业的最低值◈ღ★✿◈。也就是说◈ღ★✿◈，中力股份对研发的投入力度并不高◈ღ★✿◈。

　　值得注意的是◈ღ★✿◈，中力股份与竞争对手相比◈ღ★✿◈，营收规模最低◈ღ★✿◈，也就相当于研发投入的绝对值最低◈ღ★✿◈。这种情况下◈ღ★✿◈，技术护城河并不牢固◈ღ★✿◈。

　　事实上◈ღ★✿◈，中力股份并不具备技术定价能力◈ღ★✿◈。2023年◈ღ★✿◈，其电动叉车平均售价连续第二年提升◈ღ★✿◈，由此导致其产能利用率连续两年下滑◈ღ★✿◈，去年一度跌破了90%◈ღ★✿◈。

　　今年上半年◈ღ★✿◈，中力股份选择了降价促销◈ღ★✿◈，电动叉车平均单价都呈现了不同程度的下降◈ღ★✿◈。其中◈ღ★✿◈，ClassI下降4%◈ღ★✿◈，Class II下降3.6%◈ღ★✿◈，Class III大幅下降5%◈ღ★✿◈。受此影响◈ღ★✿◈，上半年的产能利用率飙升到104.7%◈ღ★✿◈。

　　在募资用途中◈ღ★✿◈，主要方向都是产能提升◈ღ★✿◈，包括仓储搬运等设备◈ღ★✿◈、总装生产线◈ღ★✿◈、零部件铸造项目◈ღ★✿◈。用于研发的投入只有1.2亿◈ღ★✿◈，是募集资金花费最少的项目◈ღ★✿◈。

　　2023年◈ღ★✿◈，中力股份的国内市场份额为21.88%◈ღ★✿◈，下降1.53个百分点◈ღ★✿◈。而2024年经过降价后◈ღ★✿◈，营收又明显失速◈ღ★✿◈。前三季度◈ღ★✿◈，中力股份营收为48.3亿◈ღ★✿◈，同比增长7.8%◈ღ★✿◈，其中◈ღ★✿◈，三季度营收16.9亿◈ღ★✿◈，同比增长3.1%◈ღ★✿◈。

　　降价保份额◈ღ★✿◈，损失营收增速◈ღ★✿◈；提价保增速又会损失市场份额◈ღ★✿◈，中力股份无法形成技术上的绝对优势◈ღ★✿◈，只能做出取舍尊龙AG人生就是博·(中国)官方网站◈ღ★✿◈。从资金投入方向看◈ღ★✿◈，中力股份选择的是销量◈ღ★✿◈。

　　在中力股份看来◈ღ★✿◈，这有助于规模化扩张◈ღ★✿◈、产业链完善及技术更新◈ღ★✿◈，从而进一步提高公司的生产能力和技术水平◈ღ★✿◈。

　　2023年市场份额下滑的原因中◈ღ★✿◈，Class III的销量下滑是关键原因◈ღ★✿◈，而Class III下滑除了市场增速放缓◈ღ★✿◈，大客户林德叉车采购需求减少也是重要原因◈ღ★✿◈。

　　2021-2023年◈ღ★✿◈，中力股份的前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为21.00%◈ღ★✿◈、20.55%◈ღ★✿◈、13.99%◈ღ★✿◈，其中◈ღ★✿◈，林德叉车是毫无争议的第一大客户◈ღ★✿◈，报告期内分别占比12.97%◈ღ★✿◈、13.31%◈ღ★✿◈、6.79%◈ღ★✿◈。

　　也许正是林德叉车的存在◈ღ★✿◈，中力股份无需担忧销路◈ღ★✿◈，可以专注于扩大市场份额◈ღ★✿◈。在招股书中◈ღ★✿◈，中力股份提到◈ღ★✿◈，是与林德叉车开展OEM/ODM合作◈ღ★✿◈，借助林德叉车的资源优势和品牌优势进一步拓展公司销售渠道◈ღ★✿◈。

　　OEM/ODM也是中力股份直销模式的主要方式◈ღ★✿◈，这种类似贴牌生产的模式◈ღ★✿◈，本身也不需要太多的品牌知名度◈ღ★✿◈，因此尊龙AG人生就是博·(中国)官方网站◈ღ★✿◈，提升产能的优先级高于研发◈ღ★✿◈。

　　林德叉车又不只是第一大客户这么简单◈ღ★✿◈。林德叉车相关关键词◈ღ★✿◈，在照顾书中出现了121次◈ღ★✿◈，除了大客户◈ღ★✿◈，还是竞争对手凯傲集团的子公司◈ღ★✿◈。凯傲集团是全球第二大◈ღ★✿◈、欧洲第一大叉车生产商◈ღ★✿◈，中力股份在面临风险的要素中特别提到了与凯傲集团等企业的差距◈ღ★✿◈。

　　除了客户◈ღ★✿◈、竞争对手◈ღ★✿◈，林德叉车还是中力股份的股东◈ღ★✿◈。林德叉车最初持有中力股份4.99%的股权◈ღ★✿◈，上市前降为4.67%◈ღ★✿◈，上市后后会降至3.96%◈ღ★✿◈。林德叉车的董事长◈ღ★✿◈、总经理QUEK CHING PONG兼任了中力股份董事一职◈ღ★✿◈。

　　由此可以推测◈ღ★✿◈，林德叉车以及背后的凯傲集团◈ღ★✿◈，与中力股份建立了密切的合作◈ღ★✿◈，双方通过OEM/ODM的形式进行生产销售◈ღ★✿◈。随着合作的加深◈ღ★✿◈，凯傲集团选择入股中力股份◈ღ★✿◈。

　　然而◈ღ★✿◈，如此紧密的联系◈ღ★✿◈，让人不免怀疑中力股份对林德叉车存在重大依赖◈ღ★✿◈。2023年上半年◈ღ★✿◈，公司直销客户数量为4132家◈ღ★✿◈，其中◈ღ★✿◈，新增直销客户2207家◈ღ★✿◈，退出直销客户3886家◈ღ★✿◈。

　　不只是过度依赖大客户的问题◈ღ★✿◈，还有分析认为◈ღ★✿◈，林德叉车持股恰好低于5%肉食系小猴子◈ღ★✿◈，这是为减持获利做准备◈ღ★✿◈。按照规定◈ღ★✿◈，在减持等方面◈ღ★✿◈，5%以下可以不必进行公告肉食系小猴子◈ღ★✿◈。

　　中力股份要拿出2.5亿来偿还银行贷款及补充流动资金◈ღ★✿◈。然而◈ღ★✿◈，在2021年和2022年肉食系小猴子尊龙AG人生就是博·(中国)官方网站◈ღ★✿◈，中力股份分别分红了3600万和4080万◈ღ★✿◈，累计分红7680万元◈ღ★✿◈。这几年间◈ღ★✿◈，公司的现金流比较健康◈ღ★✿◈，现金流量净额分别为1.26亿元◈ღ★✿◈、6.32亿元◈ღ★✿◈，资产负债率分别为57.10%◈ღ★✿◈、48.27%◈ღ★✿◈，有明显改善◈ღ★✿◈。

　　原本来说◈ღ★✿◈，在疫情期间◈ღ★✿◈，即便现金状况良好◈ღ★✿◈，也应当未雨绸缪◈ღ★✿◈。而在递交招股书前◈ღ★✿◈，中力股份却慷慨回报股东◈ღ★✿◈。

　　今年以来◈ღ★✿◈，公司的现金流急转直下◈ღ★✿◈。前9个月经营现金流出1.77亿◈ღ★✿◈，由去年同期的净流入大幅转为净流出◈ღ★✿◈。

　　2021年11月◈ღ★✿◈，创新工场以受让股份方式成为公司股东◈ღ★✿◈，每股转让价格为28.11元◈ღ★✿◈，共计受让360万股股份◈ღ★✿◈，支付股权转让款1.01亿元◈ღ★✿◈；2021年12月◈ღ★✿◈，嘉兴鼎韫投资◈ღ★✿◈、先进制造产业基金◈ღ★✿◈、安吉两山投资◈ღ★✿◈、海南澄义咨询◈ღ★✿◈、宁波顺网强以增资方式成为公司股东（前4家企业为新增股东）◈ღ★✿◈，每股增资价格为39.17元◈ღ★✿◈。仅仅隔了一个月◈ღ★✿◈，两次增资的价格就差出39%◈ღ★✿◈，这不得不让人疑问◈ღ★✿◈，究竟是突击入股背后的动机◈ღ★✿◈。

　　事实上◈ღ★✿◈，大额分红的最大受益者无疑是实控人何金辉◈ღ★✿◈，这位从事机械设计与制造相关技术工作三十余年实控人◈ღ★✿◈，直接持有公司 2.11%的股权◈ღ★✿◈，间接持有69.36%◈ღ★✿◈，合计控制公司71.47%股权肉食系小猴子◈ღ★✿◈。持股比例高到堪比农夫山泉钟睒睒◈ღ★✿◈。一旦分红◈ღ★✿◈，有超过7成落入到何金辉的口袋◈ღ★✿◈。

　　2021年1月◈ღ★✿◈，中力股份与朱盛举尊龙AG人生就是博·(中国)官方网站◈ღ★✿◈、朱一铭等人共同投资设立了浙江力和盛智能科技有限公司（以下简称“力和盛”）◈ღ★✿◈。目前持股比例为35%◈ღ★✿◈。

　　力和盛成立当年肉食系小猴子◈ღ★✿◈，中力股份就对其进行了大额采购◈ღ★✿◈。采购金额分别为1143.90万元◈ღ★✿◈、3234.91万元◈ღ★✿◈、3949.56万元◈ღ★✿◈，今年上半年再度采购1907.34万元◈ღ★✿◈，合计达1.02亿元◈ღ★✿◈。然而◈ღ★✿◈，天眼查显示◈ღ★✿◈，力和盛实际参保人数为0人◈ღ★✿◈，实缴资本也为0◈ღ★✿◈。这其中◈ღ★✿◈，如何选定供应商◈ღ★✿◈，背后是否有利益关联◈ღ★✿◈，存在很大的未知◈ღ★✿◈。

　　除了力和盛◈ღ★✿◈，安吉越力搬运设备有限公司（以下简称“越力搬运”）◈ღ★✿◈、杭州索和电子商贸有限公司（以下简称“索和电子”）是金苗峰◈ღ★✿◈、许林杰共同控制的企业◈ღ★✿◈，为中力股份提供锂电池保护板尊龙AG人生就是博·(中国)官方网站◈ღ★✿◈、手搬加速器等相关产品◈ღ★✿◈。2019—2021年◈ღ★✿◈，中力股份向越力搬运◈ღ★✿◈、索和电子采购金额之和分别为3129.54万元◈ღ★✿◈、2931.34万元◈ღ★✿◈、5700.36万元◈ღ★✿◈。

　　这两人系中力股份子公司中锂电的主要管理人员◈ღ★✿◈、在职员工◈ღ★✿◈，分别间接持有中力股份0.15%◈ღ★✿◈、0.18%的股份◈ღ★✿◈。自家员工控制的企业担任供应商◈ღ★✿◈，这背后是否有利益输送◈ღ★✿◈，也存在很大未知◈ღ★✿◈。

　　或许是为了上市合规◈ღ★✿◈，中力股份分别于2021年9月和10月终止了与索和电子◈ღ★✿◈、越力搬运的业务◈ღ★✿◈，但这至少意味着◈ღ★✿◈，此前公司存在诸多不透明◈ღ★✿◈、不规范的问题◈ღ★✿◈。

　　虽然带着电动叉车龙头的光环上市◈ღ★✿◈，中力股份研发投入度低◈ღ★✿◈、依赖低价产品◈ღ★✿◈、依赖贴牌合作等问题依然突出◈ღ★✿◈，过往的诸多不透明问题◈ღ★✿◈、股权集中等问题◈ღ★✿◈，又进一步加重投资者的顾虑◈ღ★✿◈。相比于电动取代内燃的故事◈ღ★✿◈，保护好投资者的权益恐怕是更现实的期待◈ღ★✿◈。

　　声明◈ღ★✿◈：本文由入驻搜狐公众平台的作者撰写◈ღ★✿◈，除搜狐官方账号外◈ღ★✿◈，观点仅代表作者本人◈ღ★✿◈，不代表搜狐立场◈ღ★✿◈。叉车◈ღ★✿◈，尊龙凯时人生就是搏◈ღ★✿◈，尊龙◈ღ★✿◈。尊龙凯时人生就是博·官方◈ღ★✿◈！尊龙凯时◈ღ★✿◈，尊龙凯时官网◈ღ★✿◈，尊龙凯时人生就是博◈ღ★✿◈。搬运车◈ღ★✿◈，